因为我自己不喜欢喝酒，所以刚开始时对白酒行业还有偏见，结果真的研究进去之后，发现在整个a股，白酒真是一个非常好的行业，现金流好，利润率高，分红慷慨等等。现在白酒反倒成了我目前最喜欢的一个行业。
先来看下白酒指数，我取的是中证白酒指数，里面包含了贵州茅台，五粮液，洋河等上市的18家白酒公司，按照市值的权重进行编制。
这个指数从年初的点，到现在的点，11年的收益率是.7%。复合年化大概是21%。
中证白酒指数
这个收益已经秒杀了大部分的基金经理，真是选择大于努力，不乱折腾的耐心在投资里是非常重要的一个品质。
整个白酒行业，最好的公司就是茅台，其他行业如果有好公司，都是来跟茅台对比，什么药中茅台之类的。但是茅台就是一个传说，只能被膜拜，从来没被超越。前些年宣称驴皮补血的东阿阿胶，也是号称小茅台，结果现在的股价从高点算，已经腰斩不止了，盈利能不能恢复还是未知数。
我们今天就先说下最简单的茅台，后面再分析其他的。
首先白酒的一个重要分类方法是按照香型分类，目前市场上主流的是酱香，浓香和清香。茅台还有四川的郎酒都属于酱香型，五粮液，泸州老窖和洋河等属于浓香型。香型不同也代表着酿酒工艺的不同。
茅台的工艺是：第一年端午节踩曲，重阳下沙，一般从12月或者次年1月开始蒸馏取酒，每月一次，一共七次，耗时7个月，这七次酒的品质也是有差别的。取出来的酒就是茅台的基酒，茅台的投资者一般最关心的也是这个数据，因为基酒量决定了4-5年后的成品酒的产量，也是预测茅台业绩最重要的一个数据。
基酒装坛存储三年取出来，这时要把基酒、老酒和调味酒进行勾兑，再重新装坛存储一年就可以拿出来销售。
上面的流程可以看出，茅台这种酱香型的高端酒产出的时间是固定的，大概4、5年，所以能不能产出更多的酒关键看窖池够不够多，也就是地方够不够大。
茅台一直对外的宣传是只有茅台镇这个地方能产出茅台酒，同样的工序到了其他地方就产不出相同口味的白酒，所以这就导致茅台的产量是有一定限制的。按照上一任董事长李保芳的的说法，到6万吨左右的时候就不会再增加产量。
基本知识介绍完了，接下来我们分析下茅台的特点：
1、茅台是目前市场高端白酒中当之无愧的王者，供不应求，出厂价不到，但是到了市场上要多才能买到。在整个生产，销售链条中先款后货，地位强势，现金流也非常充裕。而且只要茅台愿意调高出厂价，利润马上就能相应的增长，这种品牌效应是无价的，也是茅台最宝贵的东西。
2、白酒不光是消费品还有社交属性，所以高端品牌会自我强化，越是大家认为高端的，“有面子”的，越容易在需要规格的社交场合中出现，所以茅台的消费者往往也会是茅台的宣传者。
3、随着茅台产量的提升和出厂价的调整，茅台的增长几乎是确定的，只是增长高和增长更高的区别。投资中，确定性也是非常重要的一个指标。
茅台基酒产量
4、人的口味是有一定的固定性的，比如我们中餐吃习惯了，再换到西餐，总是会不适应。对茅台形成习惯的饮酒者，往往也很难改变口味，从而形成忠诚粉丝。
再看茅台的财报
我个人比较喜欢看白酒类公司的财报，简单明了。茅台的收入分两块，大块是茅台酒，小块是系列酒。
茅台年收入
系列酒是茅台最近几年发展很快的一块业务，虽然量级还不大，但是长远来看对茅台的发展非常有帮助。因为系列酒定位的是中端，弥补了茅台中端酒的不足。19年系列酒的营收是95.4亿，已经接近排名第六的古井贡了，相当于白送了一个古井贡酒公司，原来天上是可以掉馅饼的。
接下来看经营活动现金流和盈利的比较，营业收入和销售商品提供劳务收到的现金比较。虽然茅台的业绩是实打实的，但是也可以分析下，正好看看标杆茅台的数据是怎样的。
先看看茅台最近10年的盈利增长和经营活动现金流情况。
经营活动产生的现金流基本上是大于归母净利润的，而且盈利是逐步增长。在13-15年之间出现了业绩的停滞。主要原因是当年的塑化剂叠加控制三公消费，导致当时以公务消费为主的茅台受到了比较大的影响，股价也是大跌。从12年的接近的最高点，跌到了14年初最低的90块，腰斩。
虽然回过头来看，当时的大跌简直是在送钱，但是当时当刻的投资者，心理肯定是非常煎熬，忍不住放弃的人肯定也很多。另一方面连茅台这样的公司都会遇到这种情况，其他的公司就更别说了。股票投资的波动性是很大的，要有心理准备。
再看销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入的比较
近十年的数据比较
可以看到销售商品得到的收入一直大于营业收入，说明公司的收入是实打实的真金白银。
除此之外，公司账上有大量的货币资金，没有任何借款，没有财务费用，每年利息收入就有30多个亿，单是利息每个月都挣2个亿，已经超过了大部分的上市公司的利润。
没有应收账款，应收票据全部是类似于现金的银行票据，大量的预收款。公司的销售费用占比很少，不需要大规模的宣传推广。单看财报也能猜出公司在整个上下游处于强势地位。
公司的毛利率和净利率也很稳定，毛利率基本都在90%以上，净利率基本在50%。这个利润率算是非常高了，堪比垄断产品。
毛利率和净利率
说了这么多优势，我们来说下不足的地方。
1、茅台的出厂价不足，但是到消费者手里价格却是多，这中间有巨大的提价空间，但是由于提价权不完全在公司手里，导致本来应该属于上市公司的利润转移到了经销商，这对上市公司来说是一种损失。
2、公司的账上躺着大量的现金，利用率却不高，只能躺着吃基本的利息。同时公司的分红率一直维持在50%上下，也没有加大分红的计划。与其这么低效的放到上市公司里，还不如加大分红给股东。
3、因为茅台的确定性，估值一直下不去，我买入的位置就是30pe以下，如果能到25pe的话就是很好的机会了。哪怕公司再好，如果高于30pe我是不会买的。这个就需要耐心等机会了
蓝线—PE,*线—股价
茅台作为A股的价值投资的标杆，只要能拿的住，都能在茅台上挣到钱。对普通人来说，没必要非得花心思去找一些妖股，去打板，难度很高，除了极少数人，大部分人都是竹篮打水一场空，最简单的办法就是低估的时候买一些指数基金，好公司遇到短暂的利空时买一些好公司，拿着不动，就能挣到钱。
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